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科創(chuàng)板火爆傳導至新三板市場，成為新三板市場低迷氣氛中不多的火光。

圍繞著擬科創(chuàng)板標的，新三板市場形成了范圍有限的活躍市場。在科創(chuàng)板開市前后，多家被市場認為未來有望登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，成交量持續(xù)放大。

值得注意的是，這其中多家企業(yè)仍采用做市轉讓方式，因此在科創(chuàng)板確定預期的烘托下，新三板做市成交回暖，市場低迷情緒緩解。

在這個背景下，一些券商的做市部門甚至開始逆勢布局新三板企業(yè)。“做市成交回升，有量如有糧”。國信證券新三板分析師張子恒認為。

不過，業(yè)內人士認為，需冷靜看待科創(chuàng)板預期傳導效應的有效期，市場已屢次證明這樣的傳導機制具有極強的不可控性和周期性，做市業(yè)務和做市商的回暖仍要依賴于新三板市場自身改革推進。

逆勢加碼

近年來有關新三板做市的新聞大多是“撤退”、“裁撤部門”等，但科創(chuàng)板首批企業(yè)股價的暴漲卻讓做市商體驗了一回“估值”火箭。

在前幾批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)中，有數家企業(yè)來自新三板。這其中，部分企業(yè)就有長期陪伴的做市商，如西部超導攜著超過10家的做市商一起在科創(chuàng)板完成上市。因為絕大部分做市商獲取企業(yè)股權的成本不高，這樣一飛沖天的案例讓各家做市商大賺一筆。

因此，在大部分券商做市業(yè)務部門的方針仍以撤退為基調的情況下，有一些券商卻逆勢入場布局。

根據東方財富choice統(tǒng)計的數據顯示，從科創(chuàng)板企業(yè)受理至今，即3月22日至今，有35家掛牌企業(yè)有新晉做市商。

記者梳理這35家企業(yè)的情況發(fā)現，絕大多數均為新三板的頭部企業(yè)，且有強烈的“轉板”預期，如穎泰生物、成大生物、圣泉集團等。

“現在還有新晉做市商的企業(yè)都是充分經過市場檢驗的企業(yè)，是新三板市場的頭部企業(yè)，即便不去科創(chuàng)板，未來也會有穩(wěn)定的精選層預期。”新三板資深投資者黃璞告訴記者。

事實上，“進”是一項市場活躍的標志，事實上“退”同樣也是。

盡管一直以來做市商在大撤退，但近期出現的一些退出案例有了不一樣的地方，即一些做市商在一些擬科創(chuàng)板或擬分拆上市的新三板標的上實現了高位退出。

例如，作為被新三板市場認為是“分拆第一股”的成大生物，在最近35個交易日，股價漲幅高達78%，就在股價高點38元左右，其重要做市商廣州證券公告退出成大生物的做市服務，實現了新三板市場近年來少見的做市商高點退出。

類似這一情形的還有優(yōu)炫軟件。這家公司也被市場認為是潛在的科創(chuàng)板做市標的，因此股價也在今年錄得不錯收益。就在9月18日股價達到近期高點時，其做市商中信建投宣布退出其做市服務完成高點退出。

“很長一段時間做市商的退出或者換倉都是‘帶血’的，即便當時獲得庫存股籌碼的價格很低，但這兩年糟糕的行情也擊穿了很多做市商的成本價，且長時間低于成本價，因此今年部分標的因為科創(chuàng)板預期成交活躍股價回升，做市商能夠在高點退出也是做市業(yè)務回暖的體現。”北京地區(qū)一位從事做市業(yè)務的券商人士告訴記者。

等待“黎明”

近幾年做市商的日子難過，部門縮減裁撤合并，從業(yè)人員轉行放棄已是常態(tài)。除了外部市場的積極因素刺激市場回暖外，監(jiān)管層也一直在為做市商提供更多支持。

2018年10月底，全國股轉公司出臺《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)做市商評價辦法》，在現有主辦券商執(zhí)業(yè)質量評價基礎上，建立單獨的做市商評價制度，根據評價結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規(guī)做市。目前該辦法已經實施了數個季度，一定程度上降低了做市商的成本。

今年3月1日，全國股轉公司發(fā)布實施了新修訂的《做市業(yè)務管理規(guī)定》，允許做市商與掛牌公司股東就做市庫存股進行回售、轉售約定，讓做市商持有庫存股的壓力減少，讓做市商更好發(fā)揮組織交易和提供流動性的作用。

“全國股轉公司也意識到新三板做市制度和做市商遭遇了很大困難，做市商的積極性和市場的活力都在近兩年降至低點，目前出臺的這些政策都是為了給做市商減負，激發(fā)做市商的積極性，從而帶動市場。”前述北京地區(qū)新三板分析師表示。

但上述這些政策并不“解渴”，做市制度以及做市商的問題就是新三板市場本身，新三板做市業(yè)務回暖仍需建立在新三板市場回暖的基礎上。

北京地區(qū)一家中小型券商做市業(yè)務負責人指出：“做市商遭遇的最大問題并不是做市制度本身，而是市場低迷，沒有賺錢效應的情況下鮮有增量資金入場，同時市場交易不活躍，做市商沒有足夠的對手盤。如果增量改革有效果，有增量資金流入，很多做市的問題也會迎刃而解。”

近期，全國股轉系統(tǒng)屢次釋放改革信號，其中甚至包括了投資者門檻降低問題，在這樣強烈的改革預期下，如今仍在堅守的做市商是否已經捱到了黎明前的黑暗?

關鍵詞： 新三板