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繼9月5日深圳市發(fā)布《深圳市問(wèn)題私募投資基金退出操作參考》(簡(jiǎn)稱《退出參考》)之后，9月12日，作為政府投資平臺(tái)的深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司發(fā)布《關(guān)于公示深圳市政府投資引導(dǎo)基金清理子基金及縮減規(guī)模子基金名單的通知》(簡(jiǎn)稱《清理通知》)。

風(fēng)暴來(lái)得比想象的要快?！锻顺鰠⒖肌纷鳛樯钲谑兴侥蓟饏f(xié)會(huì)為規(guī)范引導(dǎo)深圳市轄內(nèi)問(wèn)題私募投資基金有序退出而發(fā)布的國(guó)內(nèi)首份關(guān)于私募基金的退出文件，其中的示范意義、警示意義不容忽視?！肚謇硗ㄖ繁粯I(yè)內(nèi)解讀為《退出參考》頒布之后的實(shí)際行動(dòng)。該通知公布了25只被清理子基金以及12只縮減規(guī)模子基金名單。被清理的子基金有兩只規(guī)模高達(dá)100億元，分別為：深圳厚樸高科技產(chǎn)業(yè)基金和深圳市高特佳睿鵬投資合伙企業(yè)。

對(duì)問(wèn)題基金動(dòng)刀

據(jù)了解，此次深圳市政府引導(dǎo)基金對(duì)子基金進(jìn)行清理，主要針對(duì)三類情形，即：已過(guò)會(huì)一年內(nèi)未簽署基金合伙協(xié)議、已簽署基金合伙協(xié)議但1年內(nèi)未完成工商登記或首期資金未實(shí)際到位、以及完成首期實(shí)際出資后1年內(nèi)未開(kāi)展投資業(yè)務(wù)的子基金。此外，深圳市政府引導(dǎo)基金還對(duì)簽約規(guī)模小于過(guò)會(huì)規(guī)模且無(wú)后續(xù)融資進(jìn)展的子基金進(jìn)行縮減規(guī)模。對(duì)25只子基金清理以及對(duì)12只子基金縮減規(guī)模后，預(yù)計(jì)可收回承諾出資140億元。

“《退出參考》不僅為已經(jīng)發(fā)生問(wèn)題的基金提供正確可遵循的退出路徑，而且為未來(lái)可能退出的基金提出趁早的解決方案，行業(yè)協(xié)會(huì)與地方政府的首次聯(lián)合監(jiān)管，充分體現(xiàn)監(jiān)管層在清理存量和嚴(yán)控增量方面的決心和力度。”大連峰嵐投資董事長(zhǎng)陳霖接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱。

據(jù)悉，2002年，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立標(biāo)志著我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展的開(kāi)端。政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，不以營(yíng)利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

清科私募通數(shù)據(jù)顯示，政府引導(dǎo)基金設(shè)立的步伐持續(xù)加快，尤其2015年、2016年最為集中，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2019年上半年，我國(guó)共設(shè)立1686支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模10.1萬(wàn)億元人民幣，已到位資金規(guī)模4.13萬(wàn)億元人民幣。

經(jīng)過(guò)快速發(fā)展，一些政府引導(dǎo)基金也存在著成長(zhǎng)中的煩惱。陳霖分析稱，各地區(qū)引導(dǎo)基金的設(shè)立已趨于飽和，同時(shí)，從數(shù)據(jù)看存在著引導(dǎo)基金目標(biāo)規(guī)模與已到位資金規(guī)模間尚存在一定的差距問(wèn)題，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)申請(qǐng)成立政府引導(dǎo)基金子基金后，自行募集社會(huì)資本時(shí)存在不同程度的困難，或?qū)е伦踊馃o(wú)法如期設(shè)立。此外，基金成立后，受投資監(jiān)督難以滿足政府要求、優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺、市場(chǎng)退出不樂(lè)觀等因素的影響，逐漸出現(xiàn)了政府引導(dǎo)基金出現(xiàn)閑置的狀況。

“此次深圳確實(shí)是找對(duì)了政府引導(dǎo)基金行業(yè)的頑疾：一般都是喊一個(gè)目標(biāo)規(guī)模，分期募集，但是很多一期資金到位后就沒(méi)有二期了，甚至連一期都募不起來(lái)，但是政府的母基金在簽協(xié)議之后都要把出資部分留出來(lái)，這樣就降低了母基金的投資效率。”中都信華資產(chǎn)管理(北京)有限公司風(fēng)控總監(jiān)王利對(duì)記者如是稱。

陳霖表示，深圳的這一舉動(dòng)使私募基金告別了過(guò)往“粗放式”生長(zhǎng)的局面，之前由于信息不對(duì)稱性和雙重委托代理關(guān)系，使得一些盲目追求資金管理規(guī)模的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)日益加重。

GP面臨新挑戰(zhàn)

《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，入圍此次《清理通知》名單的，并非都是無(wú)名小輩，不乏大佬級(jí)別的GP。

清理子基金名單中有前海厚樸、中科招商、潤(rùn)土投資等，縮減規(guī)模子公司名單有深圳市軟銀欣創(chuàng)、平安投資、聯(lián)通中金等。清理子基金規(guī)模在50億元以上的GP有：盈富泰克50億元、深圳創(chuàng)新資本與前海萬(wàn)容紅土聯(lián)合體80億元、前海厚樸100億元、高特佳睿鵬100億元?？s減子公司基金規(guī)模在20億元以上的GP有平安投資32億元、招商慧合250億元;聯(lián)通中金24億元。

這些知名GP中，最近占據(jù)“頭條”的非厚樸基金莫屬。格力電器混改無(wú)疑是上市公司中最具影響力的資產(chǎn)重組，任何風(fēng)吹草動(dòng)都備受業(yè)界關(guān)注，與格力股份展開(kāi)深入談判的投資領(lǐng)銜者，正是厚樸投資。據(jù)悉，厚樸基金成立于2007年，首期基金融資額于2008年完成，共計(jì)募得25億美元，遠(yuǎn)超原計(jì)劃20億美元;原擬投資10億美元的淡馬錫最終只獲得了8億美元多的投資額度，高盛則投資超過(guò)3億美元。

如此大佬GP出現(xiàn)在深圳要清理的子基金名單中，問(wèn)題何在？

陳霖指出，“此次清理及縮減規(guī)模將進(jìn)一步推進(jìn)龐大GP群體的優(yōu)勝劣汰，加劇馬太效應(yīng)的形成。未來(lái)釋放的存量政府引導(dǎo)資金將為頭部?jī)?yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金要與產(chǎn)業(yè)園的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合。更要求基金管理人采用賦能式投資模式，孵化潛力中小企業(yè)，結(jié)合上市公司資源，使產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在募、投、管、退四個(gè)方面均做到專業(yè)化。”

站在基金層面考慮，也有不少難言之隱。王利分析指出，子基金的募集和投資也有很多困難：一是目前做結(jié)構(gòu)化基金，母基金做劣后這個(gè)路已經(jīng)基本被堵死，政府或者平臺(tái)公司不能兜底，資金的募集就難了很多;二是引導(dǎo)基金都有對(duì)地域或者行業(yè)的限制，在限制范圍內(nèi)找到合適的項(xiàng)目也不容易，這其中還有政府或者母基金的窗口指導(dǎo)，影響子基金管理人的決策。

“其實(shí)，此次清理也非空穴來(lái)風(fēng)，相關(guān)制度中早有體現(xiàn)，只是這些GP沒(méi)有引起足夠重視，風(fēng)暴真的來(lái)了，GP也該反思了。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。

據(jù)了解，無(wú)論是財(cái)政部，還是深圳財(cái)政局(原財(cái)政委)，其對(duì)應(yīng)的管理辦法對(duì)清理未按期設(shè)立的子基金都有明確的退出規(guī)定。2015年11月12日，財(cái)政部印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》，規(guī)定兩類情況政府出資可無(wú)需其他出資人同意，選擇提前退出，這兩種情形是：投資基金方案確認(rèn)后超過(guò)1年，未按規(guī)定程序和時(shí)間要求完成設(shè)立手續(xù)的;政府出資撥付投資基金賬戶1年以上，基金未開(kāi)展投資業(yè)務(wù)的。深圳市財(cái)政委員會(huì)2015年12月20日印發(fā)的《深圳市政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》約定有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)按照協(xié)議約定退出子基金，即：子基金未按合伙協(xié)議(或章程)約定投資且未能有效整改的;投資公司與子基金管理機(jī)構(gòu)簽訂投資或合作協(xié)議后，子基金管理機(jī)構(gòu)未按規(guī)定程序完成設(shè)立手續(xù)超過(guò)1年的;引導(dǎo)基金出資資金撥付子基金賬戶后，子基金未開(kāi)展投資業(yè)務(wù)超過(guò)1年的。

“全國(guó)首份問(wèn)題私募退出指引可以說(shuō)是繼北京地區(qū)私募全面排查后的強(qiáng)烈信號(hào)，未來(lái)各地區(qū)‘大刀闊斧’式動(dòng)作也不是沒(méi)有可能，深圳政府為各地政府引導(dǎo)基金管理部門(mén)打好頭陣，樹(shù)立樣板作用，體現(xiàn)監(jiān)管層對(duì)政府資金運(yùn)用的合理有效的高度關(guān)注。”陳霖稱。

警鐘敲響。無(wú)論是知名還是不知名GP，無(wú)疑要面臨新的挑戰(zhàn)了，特別是那些愛(ài)惜羽毛的知名GP。記者 張志偉

關(guān)鍵詞： 問(wèn)題基金